富瑞：中芯国际首季业绩指引表现强劲 给予持有评级

富瑞发表研究报告，中芯国际（00981）去年第四季业绩胜于预期，而首季业绩指引也表现强劲，现价相当于2019年市帐率1.1倍，予其“持有”评级，目标价9.5港元。

中芯公布，截至去年12月底止的第四季，净收益为8873.5万美元，环比跌22.9%，同比则飚升2.35倍；每股普通股基本盈利0.02美元；期内收入约8.39亿美元，环比及同比分别升2.8%及6.6%，主要由于季内晶圆付运量增加所致；毛利率为23.8%，环比及同比分别升3个百分点及6.8个百分点。

该行表示，中芯去年第四季收入较该行及市场普遍预期为佳，毛利率符合预期，但净收益则胜于预测，主要因为研发成本同比下跌8%以及一次性的收益。不过，12 nm晶片仅占收入约1%，意味着14 nm增产会令折旧开支大增，从而拖低毛利率，第四季的自由现金流也出现负数，主要因为4.92亿美元的资本开支。据公司指引，中芯首季度收入环比或增加0-2%，远胜去年，令人惊喜，而预测首季毛利率为21%-23%，环比倒退，但仍比去年首季的18.2%有所改善，估计2020全年资本开支大升至31亿美元。

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